背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，社交交易经纪初创公司 Public.com 近期因聘请超模品牌大使、体育全明星以及新增加密货币交易而备受关注，该公司对订单流付费（PFOF）发表了引人注目的看法。PFOF 是大多数 Public.com 竞争对手（如 Robinhood）的盈利方式，即通过向机构做市商出售客户订单流来提供免佣金交易。尽管众多美国零售经纪商采用 PFOF，但该模式在欧洲和澳大利亚基本被禁止。在线交易行业一直争论 PFOF 对零售客户是净利好还是净利空。然而，免佣金交易对零售交易者极具吸引力，吸引了大量新交易者进入行业。
关键要点
Public.com 首席运营官 Stephen Sikes 表示，公司今年早些时候结束了参与 PFOF，并致力于通过协调激励来改善客户的价格执行。Public.com 声称，其数据表明，与接受 PFOF 的同行相比，Public 平均为客户提供更好的执行质量。该公司强调，由于缺乏行业统一的执行质量报告标准，投资者难以比较不同经纪商的执行质量。Public.com 使用有效价差与报价价差之比（EFQ）作为核心指标，并公布了与同行在第三季度的对比数据。
影响解读
Public.com 对 PFOF 的抨击可能加剧行业对订单流付费模式的争议。PFOF 支持者认为，该模式为零售投资者提供了更好的价格执行，但 Public.com 的数据显示，不依赖 PFOF 也能实现优质执行。这可能会促使更多经纪商重新评估其订单路由策略，并推动监管机构关注执行透明度。此外，Public.com 的举措可能吸引那些重视透明度和利益一致性的投资者，对 Robinhood 等依赖 PFOF 的经纪商构成竞争压力。
关键对比表格
Public.com 公布了其与部分同行在 2021 年第三季度的执行质量指标对比。下表总结了主要指标的含义及 Public.com 的表现：
| 指标 | 描述 | Public.com 表现 |
|---|---|---|
| EFQ（有效价差/报价价差） | 衡量订单执行价格接近 NBBO 中点的程度，越低越好 | 优于同行 |
| AOB（优于或等于 NBBO） | 以 NBBO 或更好价格执行的股票百分比，越高越好 | 与同行相当或更好 |
| 净价格改善 | 每股总价格改善减去滑点后的平均值 | 较低，但结合更优 EFQ，表明客户交易股票点差更窄 |
注：NBBO 为全国最佳买卖报价。Public.com 认为 EFQ 是最全面和重要的指标。
未来展望
Public.com 计划继续坚持无 PFOF 模式，并通过透明化执行数据来推动行业标准。随着零售交易竞争加剧，执行质量可能成为经纪商吸引客户的关键差异化因素。若更多经纪商跟进披露执行指标，行业透明度有望提升，但缺乏统一标准仍是挑战。监管机构可能关注 PFOF 的潜在利益冲突，未来政策变化或影响依赖该模式的经纪商。
编辑总结
Public.com 利用执行数据向 Robinhood 等 PFOF 经纪商发起挑战，强调了无 PFOF 模式下实现优质价格执行的可能性。尽管数据基于自身和同行披露，缺乏统一标准，但此举引发了关于订单流付费模式透明度和利益一致性的重要讨论。投资者应关注执行质量指标，而行业参与者需思考如何在竞争与监管中平衡商业利益与客户利益。
常见问题解答
问题：什么是 PFOF？
回答：PFOF（订单流付费）是一种经纪商将客户订单流出售给做市商以换取报酬的商业模式，通常用于提供免佣金交易。
问题：Public.com 为何反对 PFOF？
回答：Public.com 认为 PFOF 会导致经纪商与客户利益不一致，因为做市商可能不会提供最优价格，而 Public.com 通过不依赖 PFOF 的模式来改善执行质量。
问题：Public.com 使用什么指标衡量执行质量？
回答：Public.com 主要使用 EFQ（有效价差与报价价差之比），并参考 AOB 和价格改善等指标。EFQ 越低，表示执行价格越接近 NBBO 中点，执行质量越好。
问题：Public.com 的数据显示其执行质量如何？
回答：Public.com 声称其 EFQ 优于同行，AOB 与同行相当或更好，净价格改善较低但结合更优 EFQ，表明客户交易股票点差更窄。
问题：PFOF 在哪些地区被禁止？
回答：PFOF 在欧洲和澳大利亚基本被禁止，但在美国仍被许多零售经纪商使用。
