背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) 今日宣布，其子公司 Fixed Income Clearing Corporation (FICC) 已正式向 U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) 提交规则申请，拟通过新的清算三方服务——Sponsored General Collateral (GC) “Collateral-in-Lieu”服务，增强FICC的Sponsored Service。该申请预计很快在《联邦公报》上发布，并启动公众评议期。
关键要点
- FICC向SEC提交规则申请，推出“Collateral-in-Lieu”服务，以提升保证金和资本效率。
- 该服务旨在解决美国国债清算强制令实施中的“双重保证金”挑战。
- 服务利用中央对手方（CCP）留置权，替代发起人担保和向CCP提交保证金（在多数情况下）。
- FICC将借助 BNY 的三方基础设施进行抵押品管理和结算，支持“done-away”和“done-with”交易执行方式。
- FICC计划在2025年12月推出该服务，尚待监管批准。
影响解读
该服务有望显著提升市场参与者的资本和保证金效率，特别是对于发起人和其客户。通过利用现有的法律协议和操作流程，参与者可以更平滑地适应美国国债中央清算要求。DTCC高管表示，Sponsored Service日均处理量超过2万亿美元，新服务将在此基础上进一步提升效率。
关键对比
| 方面 | 传统Sponsored Service | Collateral-in-Lieu服务 |
|---|---|---|
| 保证金要求 | 发起人需向货币市场基金提交折扣，并向CCP提交保证金 | 利用CCP留置权替代发起人担保和CCP保证金（多数情况下） |
| 资本效率 | 可能面临双重保证金压力 | 减少双重保证金，提升资本效率 |
| 操作流程 | 需分别处理担保和保证金 | 可沿用现有法律协议和操作流程 |
未来展望
FICC计划在获得监管批准后于2025年12月推出该服务。公众评议期将收集行业反馈，可能影响最终规则。若成功实施，该服务或成为美国国债清算强制令下的重要解决方案，推动市场向更高效的中央清算过渡。
编辑总结
DTCC旗下FICC推出的“Collateral-in-Lieu”服务，针对美国国债清算强制令带来的双重保证金问题，提出了创新的解决方案。该服务利用CCP留置权替代传统保证金和担保，有望提升资本效率，并借助BNY的基础设施实现高效结算。市场应关注SEC的审批进展及公众评议反馈，该服务可能对国债回购市场产生深远影响。
常见问题解答
问题：什么是“Collateral-in-Lieu”服务？
回答：这是FICC提出的一种新的清算三方服务，利用CCP留置权替代发起人担保和向CCP提交保证金（在多数情况下），以解决双重保证金问题。
问题：该服务主要解决什么问题？
回答：主要解决美国国债清算强制令下的“双重保证金”挑战，即发起人既需向货币市场基金提交折扣，又需向CCP提交保证金，导致资本效率低下。
问题：谁将提供三方基础设施支持？
回答：BNY将提供其三方基础设施，支持抵押品管理和结算，该平台是最大的国债三方回购结算场所。
问题：该服务预计何时推出？
回答：FICC计划在2025年12月推出该服务，但需等待SEC对规则申请的批准。
问题：公众可以参与意见吗？
回答：是的，该规则申请预计将在《联邦公报》上发布，并启动公众评议期，欢迎SEC和公众提供意见。
