背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，英国金融行为监管局（FCA）与英格兰银行（BoE）于2021年6月16日公开表态，支持市场从LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）向SOFR（担保隔夜融资利率）转型。此举旨在配合全球监管机构推动基准利率改革，降低对LIBOR的依赖。
FCA与BoE鼓励美元线性利率互换市场的流动性提供者，自2021年7月26日起，在交易商间交易中采用基于SOFR的新交易惯例，而非继续使用LIBOR。这一转变预计将促进市场流动性向SOFR迁移，为各类用户带来益处。
关键要点
- FCA和BoE支持从LIBOR转向SOFR，鼓励美元线性利率互换市场采用新交易惯例。
- 新惯例生效日期为2021年7月26日，适用于交易商间交易。
- 美国监管机构指引要求银行在2021年底前停止签订以美元LIBOR为参考利率的新合约。
- 英国审慎监管局（PRA）和FCA于2021年3月向受监管公司发出“Dear CEO”信函，提供类似指引。
- CFTC市场风险咨询委员会下属利率基准改革小组委员会投票建议，自2021年7月26日起将美元线性利率互换的交易商间交易惯例从LIBOR切换至SOFR。
- FCA调查显示，英国市场参与者强烈支持改变交易商间交易惯例，使SOFR成为默认定价基准。
影响解读
此次调整将改变利率互换市场的定价基础。目前，SOFR互换默认通过参考LIBOR互换并调整LIBOR-SOFR基差来定价。新惯例实施后，SOFR互换将成为主要定价点，而LIBOR互换则通过参考SOFR互换并调整基差来定价。
同样，美元市场的互换价差（互换对债券）交易也将采用新方式，默认定价将显示SOFR互换相对于美国国债的价差。这意味着市场流动性和定价基准将逐步向SOFR集中。
从2021年7月26日起，FCA和BoE鼓励交易商间经纪商市场中所有美元LIBOR互换及基于LIBOR的互换价差交易被SOFR互换及基于SOFR的互换价差交易所取代。美元LIBOR预计仅作为SOFR的基差互换在交易商间经纪商市场中存在。然而， outright LIBOR互换和基于LIBOR的互换价差屏幕预计将保留至2021年10月22日，仅供信息参考，不可用于交易活动。此后，这些屏幕将完全关闭。
关键对比表格
| 项目 | LIBOR | SOFR |
|---|---|---|
| 定价基础 | 基于银行报价的利率 | 基于美国国债回购市场的隔夜融资利率 |
| 交易惯例切换日期 | 2021年7月26日起逐步退出 | 2021年7月26日起成为主要定价点 |
| 屏幕可用性 | 2021年10月22日前仅信息参考 | 持续可用 |
| 监管支持 | 逐步淘汰 | FCA、BoE、CFTC等支持 |
未来展望
随着2021年7月26日的临近，市场参与者需调整交易系统和流程，以适应SOFR作为主要定价基准。美国监管机构要求银行在2021年底前停止签订新的美元LIBOR合约，预计将进一步推动SOFR的采用。全球监管机构，包括金融稳定理事会（FSB），已强化相关指引，确保平稳过渡。
未来，SOFR市场流动性有望增强，而LIBOR相关交易将逐渐减少。市场需关注2021年10月22日后LIBOR屏幕关闭的影响，以及后续基准利率改革进展。
编辑总结
FCA与BoE的最新表态标志着LIBOR向SOFR转型的关键一步。通过鼓励市场采用新交易惯例，监管机构旨在降低系统性风险，提高市场效率。市场参与者应积极准备，确保在截止日期前完成过渡，以应对基准利率改革带来的挑战与机遇。
常见问题解答
问题：FCA和BoE为什么鼓励市场转向SOFR？
回答：FCA和BoE支持从LIBOR转向SOFR，旨在推动市场流动性向SOFR转移，降低对LIBOR的依赖，并配合全球监管机构推动基准利率改革，减少系统性风险。
问题：新交易惯例何时生效？
回答：新交易惯例将于2021年7月26日生效，适用于美元线性利率互换的交易商间交易。
问题：美国监管机构对LIBOR有何指引？
回答：美国监管机构指引要求银行在2021年底前停止签订以美元LIBOR为参考利率的新合约，并尽快停止。
问题：LIBOR屏幕何时关闭？
回答：outright LIBOR互换和基于LIBOR的互换价差屏幕预计保留至2021年10月22日，仅供信息参考，之后将完全关闭。
问题：SOFR互换将如何定价？
回答：新惯例下，SOFR互换将成为主要定价点，LIBOR互换将通过参考SOFR互换并调整LIBOR-SOFR基差来定价。
