背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）已就订单流付费（PFOF）规则修订发布咨询文件，特别是关于禁止订单激励的提议。ASIC 表示，其现有规则未能涵盖某些 PFOF 场景，例如非市场参与者中介之间的安排，并提议填补这一监管空白。
目前，这一行动尚处于咨询阶段，但 ASIC 明确表示，PFOF 安排会产生利益冲突，可能导致零售交易客户获得较差的结果。PFOF 还可能对市场流动性和定价产生负面影响。在监管机构看来，这些危害超过了其带来的好处。
关键要点
- ASIC 发布咨询文件，拟修订《ASIC 市场诚信规则（证券市场）2017》第5.4B部分，以更全面地禁止 PFOF。
- 现有规则禁止市场参与者直接或间接为订单流进行现金支付，如果该支付导致净成本低于报告价格的价值（即禁止产生“负佣金”的 PFOF）。
- ASIC 认为 PFOF 安排存在利益冲突，可能损害零售客户利益，并影响市场流动性和定价。
- PFOF 在澳大利亚股市尚未盛行，但在其他市场（主要是美国）持续增长，且全球监管机构审查趋严。
- 咨询期至2021年11月3日，ASIC 将考虑反馈并决定是否推进修订。
影响解读
ASIC 的提议旨在 proactive 地避免 PFOF 安排在澳大利亚出现。若最终实施，可能对澳大利亚证券市场结构产生影响，特别是对零售经纪商的商业模式。目前，PFOF 在澳大利亚被禁止，但 ASIC 认为现有规则存在漏洞，可能被非市场参与者中介之间的安排所规避。
在全球范围内，PFOF 引发了监管关注。欧洲证券和市场管理局（ESMA）在7月警告称，PFOF 与 MiFID II 规则不兼容。美国市场则因 Robinhood（纳斯达克：HOOD）等经纪商的推动，PFOF 已成为主流模式，零售股票交易几乎“零佣金”，经纪商通过出售订单流获利。
关键对比：PFOF 监管立场
| 地区 | 监管机构 | PFOF 立场 | 关键动态 |
|---|---|---|---|
| 澳大利亚 | ASIC | 目前禁止，拟扩大禁止范围 | 2021年8月发布咨询文件，咨询期至11月3日 |
| 欧盟 | ESMA | 与 MiFID II 不兼容 | 2021年7月警告 PFOF 不合规 |
| 美国 | SEC 等 | 允许但受审查 | PFOF 盛行，Robinhood 等推动零佣金模式 |
未来展望
ASIC 的咨询期将持续至2021年11月3日，考虑到疫情封锁，回复期已延长。在收到意见后，ASIC 将考虑反馈并发布反馈报告。如果 ASIC 决定推进，修订后的规则将提交部长同意。
全球监管趋势显示，PFOF 正面临越来越严格的审查。澳大利亚的举措可能预示其他市场也将跟进，尤其是如果 PFOF 被认为损害零售投资者利益和市场完整性。
编辑总结
ASIC 拟禁止 PFOF 的咨询文件反映了全球监管机构对订单流付费模式的担忧。尽管 PFOF 在澳大利亚尚未普及，但 ASIC 希望 proactive 地填补监管漏洞，防止其可能带来的利益冲突和市场负面影响。此举与欧盟 ESMA 的立场一致，但与美国允许 PFOF 的做法形成对比。未来，PFOF 的监管格局可能继续演变，值得市场参与者密切关注。
常见问题解答
问题：什么是订单流付费（PFOF）？
回答：PFOF 是一种安排，其中一个实体（如做市商或对冲基金）从另一个实体（如折扣/零售经纪商）购买客户订单流，以换取付款或其他激励。
问题：ASIC 为什么提议禁止 PFOF？
回答：ASIC 认为 PFOF 安排会产生利益冲突，可能导致零售交易客户获得较差的结果，并可能对市场流动性和定价产生负面影响。
问题：PFOF 在澳大利亚目前是否合法？
回答：目前，PFOF 在澳大利亚市场参与者中被禁止，但 ASIC 认为现有规则未涵盖某些场景，如非市场参与者中介之间的安排，因此提议修订规则。
问题：ASIC 的咨询期何时结束？
回答：ASIC 的咨询期于2021年11月3日结束。
问题：其他地区对 PFOF 的监管态度如何？
回答：欧盟的 ESMA 在2021年7月警告称 PFOF 与 MiFID II 规则不兼容。美国则允许 PFOF，但正面临越来越严格的审查。
