背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，Tradeweb Markets Inc（纳斯达克代码：TW）于2021年3月26日宣布，已完成首笔全电子化标准化总收益互换交易，标的为 IHS Markit 的 iBoxx 美元高流动性投资级指数。摩根大通（J.P. Morgan）作为交易对手方，该交易在 Tradeweb 互换执行设施上执行。
Tradeweb 是一家全球电子交易平台运营商，覆盖利率、信用、股票和货币市场。此次交易是信用衍生品电子化进程中的一个里程碑。
关键要点
- 首笔全电子化标准化总收益互换交易基于 iBoxx 美元高流动性投资级指数完成。
- 摩根大通担任交易对手方，交易通过 Tradeweb 互换执行设施执行。
- 总收益互换允许投资组合经理和交易员对指数方向表达宏观观点，同时具备资本效率优势。
- 2020年，iBoxx 标准化总收益互换交易规模约1000亿美元。
- Tradeweb 客户现可在所有 iBoxx 指数上交易总收益互换。
影响解读
总收益互换使企业债券投资组合经理和交易员能够对指数方向迅速表达宏观观点。客户（指数接收方）在约定期间内获得指数敞口，并向对手方（指数支付方）支付融资利率。这使总收益互换成为增加风险或对冲敞口的资本高效工具。
尽管总收益互换可基于定制债券篮子执行，但流动性通常集中在主要指数附近。这种环境有利于电子交易，有助于提高价格发现效率，并简化端到端交易生命周期。虽然信用违约互换（CDS）指数仍是最具流动性的信用衍生品，但总收益互换的使用正在增长，因为它们精确跟踪指数，没有跟踪误差或偏差。
关键对比
| 特性 | 总收益互换 | 信用违约互换指数 |
|---|---|---|
| 流动性 | 增长中，集中于主要指数 | 最具流动性 |
| 跟踪误差 | 无跟踪误差，精确跟踪指数 | 可能存在基差风险 |
| 电子化程度 | 首笔全电子化交易完成 | 已广泛电子化 |
| 2020年交易规模 | iBoxx 标准化总收益互换约1000亿美元 | 未提供 |
未来展望
IHS Markit 美国固定收益指数主管 Frans Scheepers 表示：“这是 iBoxx 总收益互换市场令人兴奋的发展，电子交易有助于提高投资者的效率和透明度。随着我们对流动性信用指数衍生品需求持续增长，电子化是标准化总收益互换演进的必然下一步，并支持这些产品的市场增长和采用。”
Tradeweb 全球客户现可在所有 iBoxx 指数上交易总收益互换，预计电子化将推动该产品进一步普及。
编辑总结
Tradeweb 完成首笔全电子化 iBoxx 总收益互换交易，是信用衍生品市场电子化的重要里程碑。此举有望提升价格发现效率，简化交易流程，并推动总收益互换在机构投资者中的更广泛应用。随着市场需求增长，电子化交易或成为标准化信用衍生品的主流模式。
常见问题解答
问题：什么是总收益互换？
回答：总收益互换是一种衍生品合约，允许一方在约定期间内获得某个指数的总收益敞口，并向对手方支付融资利率。它可用于增加风险或对冲敞口，且具有资本效率。
问题：这笔交易有什么特殊意义？
回答：这是首笔全电子化的标准化总收益互换交易，基于 iBoxx 美元高流动性投资级指数，标志着信用衍生品电子化迈出重要一步。
问题：交易对手方是谁？
回答：摩根大通（J.P. Morgan）是这笔交易的对手方。
问题：总收益互换与信用违约互换指数有何不同？
回答：总收益互换精确跟踪指数，没有跟踪误差或偏差；而信用违约互换指数虽然流动性最高，但可能存在基差风险。总收益互换的流动性正逐渐增长。
问题：2020年 iBoxx 标准化总收益互换的交易规模如何？
回答：2020年，iBoxx 标准化总收益互换的交易规模约为1000亿美元。
