油价会很快逼近200美元/桶吗？

背景概述

根据 黄金形态通APP 报道，2021年下半年油价仍低于100美元/桶，这似乎是一项成就，因为去年4月油价史无前例地跌入负值。当时需求触底，生产商无处储存，甚至同意向现货买家支付费用以运走原油。在石油市场的黑暗日子之后，需求已显著恢复。2020年现货价格相对期货价格处于历史性折价，而如今情况已逆转。世界经济再次需要石油，且是现在就需要。

石油上一次超级周期持续了十年（2004-2014年），当时中国主导的大宗商品市场繁荣将油价推高至100美元/桶以上。那么，我们是否正走向石油超级周期？供应商是否会再次难以跟上飙升的需求？最重要的是，油价会突破100美元关键关口并飙升至200美元吗？

消耗库存：消费复苏的故事

需求是超级周期的燃料。2004-2014年期间，中国工业化驱动了增长。2021年，叙事已转变为全球各国摆脱经济收缩——如同蝴蝶挣脱茧的残余，准备翱翔。这一叙事的小障碍是，茧（即covid-19）似乎难以摆脱。相反，病毒以变异形式不断卷土重来，带来新挑战并减缓经济增长。

尽管Delta变异株对亚洲（包括中国、印度、韩国和日本）的乐观增长故事构成重大威胁，但乐观叙事依然成立。7月，国际货币基金组织（IMF） 发布预测，2021年全球增长6%，2022年增长4.9%，尽管关键亚洲国家增长乏力。2021年上半年石油库存持续下降，虽然预计下半年速度将放缓，但专家预计石油需求将继续上升，受当前疫苗推广速度和发达经济体大规模刺激计划支撑。在此背景下，石油市场情绪依然积极，正如 Acuity Trading 仪表盘所示。

加满油：供应短缺的理由

OPEC+ 和美国在2020年自愿削减石油供应。此后部分供应已恢复，但OPEC+不太可能在2022年9月前完全取消减产。美国能源信息署（EIA） 预计2022年全球产量将超过需求，但这极不可能。

首先，自2014年以来没有新的生产投资。其次，需求的不确定性可能延长供应投资不足。环境意识上升将如何影响价格？疫情似乎让“绿色转型”进入每个人的视野。向绿色技术过渡是石油面临的最大威胁之一，因为各国政府似乎决心逐步淘汰化石燃料汽车。拜登政府 提议在电动汽车市场投资1740亿美元。

然而，短期内，这一绿色趋势实际上可能有利于石油。即使电动汽车普及，建立其制造设施和充电站将依赖现有的石油动力基础设施，从制造到物流。因此，电动汽车的增长短期内可能成为油价的顺风。电动汽车市场的扩张正在推动整体大宗商品市场上涨，包括白银和钯等金属。这些金属的过度乐观情绪可在Acuity Trading仪表盘上看到。

中国因素与绿色投资影响

与上一个十年非常相似，中国决心在未来几年塑造全球经济增长。其大部分复苏战略并不包含绿色倡议。而那些包含的，也是在其现有石油和煤炭经济的基础上实现的，增加了石油需求。此外，随着中国增长，其能源需求也将增长。因此，即使能源结构转变，石油的绝对消费量在短期内可能保持不变甚至增长。

绿色投资趋势导致投资者回避石油股票，转而青睐ESG资产。2020年，ESG指数表现优于传统指数。固定收益领域也出现类似趋势，2020年绿色债券市场超过1万亿美元。对石油公司的影响是双重的。首先，它影响其融资渠道，威胁其开启供应、进行勘探和投资新项目的能力。其次，许多石油巨头是国有的，即使在疫情期间也被迫维持高股息或股票回购政策，减少了可用于再投资的现金流。这两个因素都限制了其增加供应能力。

即使在加速绿色能源转型的情景下，麦肯锡（McKinsey） 估计2030年后仍需2300万桶/日的新产量来满足需求。

关键对比：2004-2014超级周期 vs 2021年现状

未来展望

油价达到200美元/桶的可能性有多大？很大程度上取决于经济从疫情中恢复的速度以及向绿色经济过渡的快慢。过渡可能比政策制定者预期的更具粘性，导致未来几年石油消费继续上升。尽管绿色转型最终将减少石油需求，但短期内，供应投资不足、OPEC+减产以及全球经济复苏可能继续支撑油价。然而，突破200美元需要极端供需失衡，目前看来概率较低，但并非不可能。

编辑总结

综合来看，石油市场正处于供需再平衡的关键阶段。需求复苏与供应投资不足构成油价上行动力，而绿色转型和ESG投资则带来长期压力。短期内，油价突破100美元的可能性存在，但达到200美元需要多重因素叠加。投资者应关注OPEC+政策、中国需求变化及全球疫苗接种进展。