背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，国际衍生品与证券交易网络 Cboe Global Markets, Inc. 于2025年11月13日宣布，其泛欧清算所 Cboe Clear Europe 在证券融资交易（SFT）清算服务的发展中取得重要进展，BNY（纽约证券交易所代码：BK）作为该服务的首家代理出借人（Agent Lender）。
这一里程碑通过 BNY 代表 UCITS 客户清算 SFT 得以实现，标志着该服务扩展至一个关键的新客户群体。Cboe Clear Europe 与 BNY 合作推出了一种针对 UCITS 客户量身定制、带有 pledge-back 功能的新 title transfer 模型。
关键要点
- 首家代理出借人：BNY 成为 Cboe Clear Europe SFT 清算服务的首个代理出借人，代表 UCITS 客户进行清算。
- 创新模型：双方推出针对 UCITS 的 title transfer 模型，附带 pledge-back 功能，使 UCITS 作为出借人无需缴纳保证金或向 CCP 违约基金出资。
- 客户群体扩展：该服务此前已面向主权财富基金、养老金和央行等受益所有人出借人，现进一步覆盖 UCITS。
- 市场影响：UCITS 成为更具吸引力的交易对手，有助于增加可出借资产规模、提升市场流动性，并支持借方的资产负债表效率。
- 后续规划：Cboe Clear Europe 计划在明年将 SFT 清算服务扩展至其他可出借证券和新司法管辖区。
影响解读
将中央清算引入 SFT 市场，可能为参与者带来显著的资本优化机会，包括降低某些清算参与者的风险加权资产（RWA）。Cboe Clear Europe 利用其作为现金股票最大 CCP 的地位，提供现金股票与 SFT 交易之间的跨产品保证金抵消，有望释放强大的资本效率。
对于 UCITS 而言，新模型使其在不增加保证金和违约基金出资负担的前提下，获得中央清算 SFT 的好处，从而提升其作为出借人的吸引力。对于借方而言，则可获得更多可借资产，改善资产负债表效率。整体上，该创新有助于增强市场信心、优化抵押品效率，并提升证券融资市场的安全性与透明度。
关键对比：传统双边 SFT 与中央清算 SFT
| 对比维度 | 传统双边 SFT | Cboe Clear Europe 中央清算 SFT |
|---|---|---|
| 清算方式 | 双边清算 | 中央清算（CCP） |
| UCITS 出借人保证金要求 | 通常需缴纳保证金 | 无需缴纳保证金（作为出借人） |
| CCP 违约基金出资 | 不适用 | UCITS 出借人无需出资 |
| 资本效率 | 有限 | 潜在 RWA 降低，跨产品保证金抵消 |
| 交易对手吸引力 | 一般 | UCITS 更具吸引力 |
| 抵押品管理 | 双边协商 | 三方代理，集成 Pirum 处理指令与生命周期事件 |
未来展望
Cboe Clear Europe 表示，其高度可扩展的技术平台使其有能力在明年将 SFT 清算服务扩展至其他可出借证券和新司法管辖区。随着更多代理出借人及其 UCITS 客户加入，该创新结构有望提高资产利用率，进一步强化证券借贷市场基础设施。
BNY 作为全球最大的代理出借人，以及首家上线支持 UCITS 合规清算的中央清算三方模型的机构，将继续通过其集成的全球抵押品平台提供抵押品效率和流动性。Cboe Clear Europe 与 BNY 的合作，以及与 Pirum 的整合，为未来市场参与者提供了可复制的范式。
编辑总结
BNY 成为 Cboe Clear Europe SFT 清算服务的首家代理出借人，并成功将服务扩展至 UCITS 客户，是欧洲证券融资市场中央清算进程中的重要一步。该创新模型解决了 UCITS 作为出借人面临的保证金和违约基金出资障碍，有望提升市场流动性、资本效率和透明度。随着 Cboe Clear Europe 计划进一步扩大服务范围，中央清算 SFT 或将成为欧洲证券借贷市场的新标准。
常见问题解答
问题：BNY 在 Cboe Clear Europe 的 SFT 清算服务中扮演什么角色？
回答：BNY 是该服务的首家代理出借人（Agent Lender），代表 UCITS 客户清算证券融资交易（SFT）。
问题：什么是 title transfer 模型？它对 UCITS 有何意义？
回答：title transfer 模型是一种针对 UCITS 客户设计的结构，附带 pledge-back 功能，使 UCITS 作为出借人无需缴纳保证金或向 CCP 违约基金出资，从而降低参与中央清算 SFT 的门槛。
问题：中央清算 SFT 对 UCITS 出借人有哪些好处？
回答：UCITS 出借人无需缴纳保证金或向 CCP 违约基金出资，同时成为更具吸引力的交易对手，有助于增加可出借资产规模，并可能通过跨产品保证金抵消降低风险加权资产（RWA）。
问题：Cboe Clear Europe 的 SFT 清算服务何时推出？目前进展如何？
回答：该服务于2025年3月推出，BNY 担任三方抵押品代理。2025年11月，BNY 成为首家代理出借人，并成功将服务扩展至 UCITS 客户。
问题：Cboe Clear Europe 未来有何扩展计划？
回答：Cboe Clear Europe 计划在明年将 SFT 清算服务扩展至其他可出借证券和新司法管辖区，并欢迎更多代理出借人及其 UCITS 客户加入。
