盛宝银行2021年第一季度展望：预测大宗商品牛市开启

背景概述

根据 黄金形态通APP 报道，盛宝银行（Saxo Bank）于2021年1月26日发布了2021年第一季度全球市场展望，涵盖股票、外汇、货币、大宗商品和债券的交易观点，以及影响客户投资组合的一系列核心宏观主题。尽管不如盛宝的“离谱预测”那样有趣，但该季度展望为交易者提供了大量有用信息。

盛宝银行2021年第一季度展望预测，大宗商品将迎来另一轮牛市。报告指出，在过去的227年有记录的市场价格中，全球仅见证了六次大宗商品牛市。盛宝策略团队预计2021年将标志着第七次大宗商品牛市的开始。

关键要点

Steen Jakobsen，盛宝银行首席经济学家兼首席投资官表示：“关键驱动因素是对疫情的持久反应，这加速了自1980年代以来不断加剧的不平等趋势以及随后三十年的全球化。从现在开始，我们将看到真正的宏观范式转变，政策焦点从传统的确保金融稳定转向要求社会稳定高于一切。”

随着我们进入2021年，弱势美元、疫苗驱动的全球需求复苏以及新兴的天气担忧为大宗商品超级周期奠定了基础。原油看似将企稳，而黄金和白银今年的强劲开局将继续，并可能从“绿色转型”中获得额外提振。与此同时，预计未来几个月农业部门达到高点时，波动性将增加且存在回调风险。

Ole Hansen，盛宝银行大宗商品策略主管表示：“我们预计，上一季度推动彭博大宗商品指数上涨10%的广泛大宗商品涨势将在2021年进一步延续，受供应收紧和全球市场充斥现金的多重利好推动。再加上美元走弱、疫苗驱动的全球需求复苏以及新兴的天气担忧，另一轮大宗商品超级周期的要素已经开始显现。”

影响解读

自11月初以来，原油在疫苗驱动的强劲反弹中已将布伦特原油推回每桶50美元以上，今年晚些时候价格上涨的基础已经建立。由于全球石油需求仍比疫情前水平低约600万桶/日，我们认为在2022年甚至2023年之前，油价不会出现实质性上行风险。在此基础上，我们预计本季度布伦特原油将在50美元中低位企稳。

黄金和白银在2021年开局强劲，我们维持对该板块的建设性观点，收益率上升主要是通胀预期上升的结果，而通胀预期上升对黄金构成支撑。白银已恢复其对黄金的长期价值，并有望进一步上行。“绿色转型”可能引发工业需求的意外增长，因为许多国家开始实施可再生能源项目。基于我们对黄金达到2200美元/盎司的预测，白银的高贝塔值应会推动金银比在2021年降至60出头，从而推动白银价格升至35美元/盎司。

在2021年上半年，美元空头将希望收益率上升被证明是温和的，而新兴市场和商品货币在正常化进程中继续表现优异，但贸易逆差上升可能拖累美元，因其作为世界储备货币的地位面临压力。

关键对比表格

未来展望

John Hardy，盛宝银行外汇策略主管表示：“民主党对国会的微弱控制，‘蓝色浪潮精简版’允许大规模财政刺激，但企业税改革前景有限——这对美元空头是好消息。然而，Covid-19政策应对的影响是明显的。11月美国贸易逆差报告超过680亿美元，为有记录以来第二大。进一步刺激只会增加赤字，因为大部分最终用于购买中国和其他地方生产的制成品。人民币在2020年是最大的外汇故事之一，但我们怀疑它是否会重演。任何进一步的走强都可能给中国带来一系列挑战。”

“除非美国能找到一种方法用资本流入抵消流出，否则不断恶化的外部平衡将进一步削弱美元。尽管基本面因素对美元空头具有说服力，但破坏因素是收益率曲线陡峭化和美国长期收益率进一步上升，后者在2021年第一周突破了关键阈值。”

“美元空头的‘金发女孩’情景是，美国收益率上升被证明是温和的，新兴市场和商品货币在正常化进程中继续表现优异。从估值和套利角度来看，土耳其里拉具有吸引力，其他再通胀复苏中的赢家可能包括南非兰特和俄罗斯卢布。”

“在G-10货币中，商品货币吸引力较低，尽管它们在再通胀复苏中应该表现良好。在G3货币中，欧元受益于全球增长正常化带来的出口，但受到国内刺激力度较小和负政策利率的拖累，而日元讨厌更高的收益率，往往在交叉盘中跟随美元。对于英镑，存在与美元相同的负面因素，但其估值完全不同——因此在复苏的经济中，其上限可能较低。”

“如果世界开始对美国财政部的‘信仰和信用’失去信任，美元面临的关键挑战可能变得彻底存在主义。这一挑战可能来自负实际利率、各种硬资产的崛起以及从与美元挂钩的前无风险资产（如国库券和国债）的撤离。”

“美元作为唯一真正全球储备货币的地位面临挑战，因为中国寻求通过数字货币电子支付框架或‘数字人民币’在其与外部世界的贸易关系中取代美元。DCEP的成功推出可能是自布雷顿森林体系创建以来全球货币体系最重大的变化。”

加密货币展望

加密货币在2020年最后一个季度爆发，这一趋势延续到2021年，受机构兴趣增加和对DeFi（‘去中心化金融’）热情高涨的推动。两件事驱动了这一点：将投资组合的3%至5%押注于可能带来数倍回报的东西的机会，以及流通中的巨额法定货币。

这种对贬值的恐惧使人们转向通胀保护资产，加密货币的去中心化性质吸引了投资者。随着主要参与者的重大升级即将到来，需求似乎将增加，尽管面临显著挑战。

Anders Nysteen，盛宝银行定量分析师评论道：“由于比特币（BTC）供应有限，且通过挖矿验证交易的能量成本高昂，它被认为比其他加密货币如以太坊更是一种价值储存手段。以太坊（ETH）具有工业应用，但目前应用范围受到严重限制，因为网络每秒只能处理少量交易。”

“除了显著提升带宽外，ETH 2.0升级将把验证过程从能源密集型的矿工转移开。新发行的持续流动使ETH本质上具有通胀性，不积极参与质押的长期持有者将经历价值泄漏。然而，ETH的总体目标是保持通胀在足够低的水平，以拥有足够的验证者，从而保持网络安全。”

“展望2021年，加密领域的积极情绪依赖于主流采用的增加，以及技术基础设施的成功发展以跟上网络需求的增长。与此同时，监管挑战和黑客寻找后门的威胁仍然潜伏在地平线上。”

编辑总结

盛宝银行的季度展望强调了大宗商品在2021年的潜力，受弱势美元、疫苗驱动的需求复苏和绿色转型等因素支撑。同时，外汇市场可能面临美元进一步走弱的风险，而加密货币在机构兴趣推动下继续发展，但监管和技术挑战犹存。投资者应关注政策范式转变和全球贸易动态对资产配置的影响。