背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，多资产投资专家盛宝银行（Saxo Bank）于2022年7月5日发布了2022年第三季度展望报告《失控列车》。报告指出，通胀将证明是一列失控的列车，央行只能从后面追赶，直到通胀动态导致经济硬着陆。报告认为，市场未能理解经济、通胀及即将到来的政策应对正在发生范式转变。最终的经济衰退并不意味着我们将回归低通胀和平静状态，因为通胀将因去全球化和数十年来对实体世界投资不足导致的供给侧短缺而持续存在。
关键要点
报告的核心观点包括：
- 过去40年收益率下降和每次衰退后政策刺激，最终导致零利率甚至负利率，以及负实际利率，引发了巨大的不当投资。现在，我们已进入一个更高波动性和更高背景通胀的新超级周期。
- 货币政策被搁置，财政主导意味着通胀既是特征也是缺陷，因为这是政策制定者去杠杆化过度负债经济的唯一选择。
- 股市经历了百年来最大的情绪转变之一，美联储看跌期权已被抛弃，美联储必须专注于收紧条件直至通胀受控。
- 新环境下，股市应青睐有形资产，如物流、大宗商品、可再生能源、基础设施和国防。能源板块是今年美国股市唯一上涨的板块，但其在ESG基金中显著低配，可能引发ESG基金危机。
- 大宗商品短期至中期面临下行风险，但长期仍处于上升超级周期。
- 美元强势周期可能尚未见顶，直到经济明确硬着陆。欧元处境艰难，日本央行坚持收益率曲线控制可能引发日元波动性爆炸。
- 中国经济因清零政策表现疲弱，但长期转型为“双循环”范式。
- 加密货币市场面临压力，等待宏观情绪、监管和机构采用突破。
影响解读
盛宝银行的观点对市场有重要影响。首先，通胀持续高企意味着央行将被迫持续收紧货币政策，即使这可能引发经济衰退。美联储的“看跌期权”已失效，市场需适应更高的波动性。其次，股市风格将转向有形资产，能源和商品相关股票可能继续受益，而ESG基金因低配油气股可能面临危机。第三，外汇市场方面，美元可能尚未见顶，欧元区因货币政策碎片化风险而脆弱，日本央行坚持收益率曲线控制可能引发日元波动。最后，中国经济政策的不确定性可能持续影响全球供应链和商品需求。
关键对比
以下为报告中对不同资产类别的关键观点对比：
| 资产类别 | 短期观点 | 长期观点 |
|---|---|---|
| 股票 | 情绪转变，青睐有形资产 | 能源、商品、可再生能源等受益 |
| 大宗商品 | 短期至中期下行风险 | 长期上升超级周期 |
| 美元 | 可能尚未见顶 | 等待硬着陆信号 |
| 欧元 | 处境艰难，碎片化风险 | 危机可能推动改革 |
| 日元 | 波动性可能爆炸 | 取决于日本央行政策 |
| 加密货币 | 压力重重，等待催化剂 | 监管和机构采用是关键 |
未来展望
展望未来，盛宝银行认为2022年剩余时间将充满挑战。通胀将持续高企，央行政策将保持紧缩，经济硬着陆风险上升。股市将继续波动，有形资产和能源板块可能表现相对较好。外汇市场方面，美元可能继续走强，欧元和日元面临压力。中国经济可能经历坎坷，但长期转型值得关注。加密货币市场将继续等待监管和机构采用的突破。此外，报告还提供了关键资产的长期技术展望，包括美国长期国债收益率、纳斯达克100指数、美元指数和布伦特原油。
编辑总结
盛宝银行的第三季度展望报告描绘了一幅严峻的宏观图景：通胀失控，央行追赶，市场范式转变。投资者应关注有形资产和能源板块，警惕ESG基金的风险，并对欧元区和日本央行的政策保持敏感。中国经济政策的不确定性仍是全球市场的重要变量。总体而言，报告建议投资者为更高的波动性和持续的通胀环境做好准备。
常见问题解答
问题：盛宝银行对通胀的主要观点是什么？
回答：盛宝银行认为通胀将如失控列车，央行只能被动追赶，直到经济硬着陆。通胀将持续高企，因去全球化和供给侧投资不足。
问题：报告对股市有何建议？
回答：报告认为股市应青睐有形资产，如物流、大宗商品、可再生能源、基础设施和国防。能源板块是今年唯一上涨的板块，但ESG基金因低配油气股可能面临危机。
问题：盛宝银行如何看待美元和欧元？
回答：美元强势周期可能尚未见顶，直到经济明确硬着陆。欧元处境艰难，因货币政策碎片化风险，但危机可能推动改革。
问题：报告对大宗商品的前景如何？
回答：短期至中期，大宗商品因经济衰退预期面临下行风险；但长期来看，因投资不足和绿色转型需求，仍处于上升超级周期。
问题：盛宝银行对中国经济有何看法？
回答：中国经济因清零政策表现疲弱，未来可能坎坷，但长期来看，正转型为以高科技和自给自足为主的“双循环”范式。
