FCA就LIBOR过渡与衍生品交易义务展开咨询

背景概述

根据 黄金形态通APP 报道，英国金融行为监管局（FCA）今日就衍生品交易义务（DTO）展开咨询，征求对其修改提案及支持该提案的流动性分析的意见。

根据英国MiFIR（保留的欧盟第600/2014号法规）第28条，DTO要求金融及某些非金融交易对手方在标准化且流动性强的场外（OTC）衍生品交易中，只能在受监管的交易场所进行。这些交易场所包括受监管市场（RMs）、多边交易设施（MTFs）和有组织交易设施（OTFs）。

关键要点

目前，受DTO约束的衍生品类别包括参考美元LIBOR、英镑LIBOR和欧元银行间同业拆借利率（EURIBOR）的互换，以及具有标准化条款（如支付频率、交易起始类型和名义金额类型）的指数信用违约互换（CDS）。

FCA提议根据英国MiFIR第28条和第32条以及英国监管技术标准（RTS）的进一步规定，修改受DTO约束的衍生品清单。

监管机构需要根据利率基准改革以及英格兰银行在其咨询中根据英国EMIR第5条对衍生品清算义务（DCO）提议的相关变化，审查DTO。基于正在停用或可能继续以不具代表性的基础存在并受英国基准法规使用限制的基准利率的场外衍生品，需要从DTO中排除，以确保其范围保持相关性。

DTO应扩展至基于将取代它们相关无风险利率（RFRs）的衍生品，前提是这些衍生品具有足够流动性，或随着过渡计划接近或完成而可能变得具有足够流动性。

影响解读

流动性分析表明，参考英镑隔夜指数平均值（SONIA）的隔夜指数互换（OIS）作为一类场外衍生品具有足够流动性，可施加DTO。因此，FCA提议移除当前DTO下参考英镑LIBOR的衍生品，并以参考SONIA的OIS替代。

FCA分析显示，参考欧元短期利率（€STR）的OIS尚未显示出与EURIBOR或当前受DTO约束的其他产品相同的流动性水平。监管机构打算在未来几个月监测€STR OIS市场的市场发展和流动性。一旦确信该衍生品类别具有足够流动性，将考虑将其纳入DTO。

由于相关的基于EURIBOR的互换目前仍具有足够流动性，FCA提议将其保留为DTO的一部分。

参考有担保隔夜融资利率（SOFR）的OIS作为一类场外衍生品的流动性正在发展中。未来几个月可能会迅速增加。但在本次分析时，可能尚未满足DTO目的下足够流动性的相关标准。英格兰银行未提议对美元产品的DCO进行任何更改，参考美元LIBOR的合约类型继续受DCO约束。在清算授权没有变化的情况下，FCA打算在未来几个月监测美元LIBOR和SOFR产品的市场发展和流动性，因为相关截止日期和里程碑可能影响流动性。

关键对比表格

未来展望

FCA正在就提案征求意见，截止日期为2021年8月25日。监管机构将根据反馈和市场发展，最终确定DTO的修改范围。未来几个月，FCA将密切关注€STR和SOFR相关产品的流动性变化，以及LIBOR过渡的进展，以确保DTO框架与市场实践保持一致。

编辑总结

FCA此次咨询是LIBOR过渡关键阶段的重要举措，旨在使衍生品交易义务与基准利率改革同步。通过将英镑LIBOR衍生品替换为SONIA OIS，并维持EURIBOR衍生品，FCA在确保市场流动性的同时，推动向无风险利率的平稳过渡。市场参与者需关注咨询结果及后续流动性监测，以调整交易策略。