背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) 与 CME Group 于2025年12月15日宣布，双方在将现有交叉保证金安排扩展至终端客户方面取得持续进展。
具体而言，Fixed Income Clearing Corporation (FICC) 已正式向 Securities and Exchange Commission (SEC) 提交申请，以扩大其与 CME Group 的长期交叉保证金安排。此前，CME Group 已于9月底向 Commodity Futures Trading Commission (CFTC) 提交申请。CFTC也已发布一项拟议命令征求意见，该命令将授予必要的有限豁免，使CME和FICC能够在适当保障措施下，将现有交叉保证金安排提供给特定客户。
关键要点
- FICC已向SEC正式提交申请，以扩大与CME Group的交叉保证金安排。
- CME Group于2025年9月底向CFTC提交申请，CFTC已发布拟议命令征求意见，拟授予有限豁免。
- 根据提案，FICC和CME可将现有交叉保证金安排扩展至同时为两家机构共同会员的双重注册经纪商/交易商和期货佣金商（FCM）的终端客户。
- 终端客户在交易美国国债和CME Group利率期货且风险对冲时，将受益于资本和保证金效率的提升，因为清算机构将考虑净风险进行保证金计算。
- FICC将指定交叉保证金账户，允许账户内所有合格头寸与合格的CME Group利率期货进行抵消；CME Group将允许参与者在全天将期货指令转入终端客户交叉保证金账户，以便在交叉保证金安排中进行抵消。
- 在监管批准前，终端客户可着手开设新账户、完成适当的计划法律文件，并测试端到端工作流程。
影响解读
该提案若获批准，将显著提升终端客户在国债和利率期货交易中的资本效率。通过允许跨产品净额结算，客户可以降低保证金要求，释放更多资金用于其他投资或风险管理。此外，此举可能进一步促进美国国债和利率期货市场的流动性，因为更高效的保证金安排可能吸引更多参与者。
对于双重注册的经纪商和FCM，扩展交叉保证金安排至终端客户有助于增强其客户服务能力，并可能带来更多业务机会。同时，清算机构通过净额结算降低系统性风险，提升市场整体稳定性。
关键对比表格
| 方面 | 现有安排 | 拟议扩展 |
|---|---|---|
| 适用对象 | 共同会员的自营交易 | 共同会员的终端客户 |
| 抵消范围 | 美国国债与利率期货 | 美国国债与利率期货（净风险计算） |
| 监管状态 | 已实施 | 待SEC和CFTC批准 |
| 客户收益 | 资本效率提升 | 更广泛的资本和保证金效率提升 |
未来展望
目前，SEC和CFTC的审批程序正在进行中。CFTC已发布拟议命令征求意见，公众评论期结束后将进入最终决定阶段。SEC的申请也在审查中。若获批，终端客户将能够利用交叉保证金安排，但需完成账户开设、法律文件签署和系统测试等准备工作。
市场参与者应关注监管动态，并提前规划以充分利用潜在效率提升。DTCC和CME Group表示将继续与监管机构合作，推动安排顺利落地。
编辑总结
DTCC与CME Group推动交叉保证金安排扩展至终端客户，是提升市场效率和降低风险的重要举措。监管批准是关键节点，若顺利通过，将为终端客户带来实质性的资本效率改善，并可能进一步深化美国国债和利率期货市场的整合。市场参与者应密切关注后续进展，并做好相应准备。
常见问题解答
问题：什么是交叉保证金安排？
回答：交叉保证金安排允许清算机构在计算保证金时，考虑不同产品组合的净风险，从而降低参与者的保证金要求，提高资本效率。
问题：哪些客户将受益于此次扩展？
回答：同时为FICC和CME Group共同会员的双重注册经纪商/交易商和期货佣金商（FCM）的终端客户将受益。
问题：终端客户如何受益？
回答：终端客户在交易美国国债和CME Group利率期货且风险对冲时，清算机构将考虑净风险计算保证金，从而降低保证金要求，提升资本效率。
问题：目前监管审批进展如何？
回答：FICC已向SEC提交申请，CME Group已向CFTC提交申请，CFTC已发布拟议命令征求意见，SEC申请正在审查中。
问题：在监管批准前，终端客户可以做什么？
回答：终端客户可以着手开设新账户、完成适当的计划法律文件，并测试端到端工作流程，为未来参与做好准备。
