背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，Cboe BZX Equities Exchange 将于2026年9月21日生效一项新规，为 BZX 交易所交易产品（ETP）首次公开募股（IPO）开盘拍卖引入由 Lead Market Maker（LMM） 管理的价格带。该增强功能赋予 LMM 在 ETP IPO 开盘期间监控和管理价格发现的新工具，旨在促进向常规交易的平稳过渡。
该功能为可选，ETP 发行人可以选择在新发行拍卖中使用下述新的价格验证测试，或者选择在美东时间凌晨4:00的交易时段启动其新发行。
关键要点
- LMM 可在美东时间上午8:00至9:45之间随时批准或重新批准指示价格（Indicative Price）。每次批准后，该价格成为新的已批准指示价格（Approved Indicative Price）。
- 价格带围绕已批准指示价格应用，仅用于拍卖验证目的。价格带以美元计价，范围从0.00美元到0.50美元，增量为0.01美元。0.00美元的价格带意味着指示价格必须完全等于已批准指示价格，拍卖才能进行。
- LMM 可以为上限价格带（指示价格可超过已批准指示价格的最大金额）和下限价格带（指示价格可低于已批准指示价格的最大金额）设置不同的值。
- 如果 LMM 在设置指示价格时未在网页工具上更改价格带，则使用默认值0.10美元。
- 从美东时间上午9:30开始，如果 LMM 提供了预期价格（Expected Price），ETP IPO 证券将自动接受价格验证测试，每次失败后系统将自动以5秒为增量重新应用测试。
- 如果指示价格与预期价格的差异超过价格带，或 LMM 未提供预期价格，则 ETP IPO 证券未通过价格验证测试。此时，仅报价期（Quote-Only Period）将自动以5秒为增量延长，但在价格验证测试下，仅报价期绝不会延长至美东时间上午9:45之后。
影响解读
该功能为 ETP 发行人提供了更大的灵活性，并增强了 LMM 在 IPO 开盘拍卖中的价格管理能力。通过价格带机制，LMM 可以更有效地控制价格波动范围，减少开盘时的异常波动，从而促进更有序的价格发现过程。对于市场参与者而言，这可能意味着更平稳的 IPO 开盘交易体验，但同时也依赖于 LMM 的主动管理。
由于该功能为可选，ETP 发行人需根据自身需求选择是否采用。选择使用新价格验证测试的发行人，其 IPO 开盘拍卖将受到价格带的约束，而未通过的拍卖将自动延长仅报价期，但不会超过上午9:45。
关键对比
| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 生效日期 | 2026年9月21日 |
| 适用对象 | BZX 交易所交易产品（ETP）IPO 开盘拍卖 |
| LMM 批准指示价格时间 | 美东时间上午8:00至9:45 |
| 价格带范围 | 0.00美元至0.50美元，增量0.01美元 |
| 默认价格带 | 0.10美元 |
| 价格验证测试开始时间 | 美东时间上午9:30 |
| 仅报价期延长上限 | 美东时间上午9:45 |
未来展望
交易所保留在未来调整可用价格带增量或价格点的权利。任何此类变更将至少提前一周通过通知传达。该功能目前已在 BZX Equities 认证环境中可供测试。市场参与者可关注后续进展，以评估其对 ETP IPO 开盘拍卖实践的影响。
编辑总结
Cboe BZX Equities 推出的 LMM 管理价格带功能，为 ETP IPO 开盘拍卖提供了更精细的价格控制工具。该功能通过价格验证测试和自动延长机制，旨在平衡价格发现与市场稳定。其实施效果将取决于 LMM 的参与度和发行人的选择，值得市场持续关注。
常见问题解答
问题：该价格带功能是强制性的吗？
回答：不是，该功能为可选。ETP 发行人可以选择使用新的价格验证测试，或者选择在美东时间凌晨4:00的交易时段启动新发行。
问题：LMM 可以在什么时间批准指示价格？
回答：LMM 可以在美东时间上午8:00至9:45之间随时批准或重新批准指示价格。
问题：价格带的默认值是多少？
回答：如果 LMM 未在网页工具上更改价格带，则默认值为0.10美元。
问题：价格验证测试何时开始？
回答：从美东时间上午9:30开始，如果 LMM 提供了预期价格，ETP IPO 证券将自动接受价格验证测试。
问题：如果未通过价格验证测试会怎样？
回答：仅报价期将自动以5秒为增量延长，但在价格验证测试下，绝不会延长至美东时间上午9:45之后。