背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，瑞士央行（SNB）于2020年12月17日宣布了从Libor向更稳健的新参考利率（如SARON）过渡的举措。瑞士法郎及其他货币的Libor定价（除美元某些期限外）很可能在2021年底停止发布。SNB正寻求减少Libor消失所固有的潜在风险。
为此，SNB将从2021年底起，将所有货币的Libor浮动利率票据排除在SNB回购合格抵押品名单之外。那些利率基于其他参考利率确定的浮动利率票据将继续保留在名单上。
关键要点
- SNB将于2021年底起，把所有基于Libor的浮动利率票据（所有货币）从回购合格抵押品名单中移除。
- 基于其他参考利率的浮动利率票据不受影响，仍保留在名单上。
- 此次变更仅影响少数证券，合格抵押品的潜在可用总量仅会略微减少。
- 受影响证券的排除将从2021年底起在搜索修改工具中可见。
- SNB理事Andréa M. Maechler指出，Libor管理者已就2021年底停止瑞士法郎Libor启动磋商程序，市场参与者可能仅有约12个月完成向SARON的平稳过渡。
影响解读
SNB此举旨在主动管理Libor终止带来的风险，确保其货币政策操作所依赖的抵押品框架不受遗留基准利率消失的冲击。由于仅涉及少数证券，对整体市场流动性和SNB回购操作的影响有限。
Maechler表示，信贷市场上基于SARON的产品供应正在增加，例如多家银行近几个月已推出基于SARON的抵押贷款。然而，基于SARON的衍生品市场流动性仍显著低于基于Libor的对应市场——SARON衍生品市场的成交量仍远低于Libor市场。
她强调，对于无法在2021年底前转换为SARON的Libor合约，必须配备稳健的后备条款。SNB自身也在继续推进向SARON的转换，并计划到2021年底在其投资组合中不再持有未到期的Libor衍生品。
关键对比：Libor与SARON衍生品市场流动性
| 指标 | Libor衍生品市场 | SARON衍生品市场 |
|---|---|---|
| 流动性 | 显著较高 | 显著较低 |
| 成交量 | 较高 | 仍远低于Libor市场 |
| 产品供应趋势 | 预计逐步减少 | 信贷市场供应增加（如SARON抵押贷款） |
数据来源：SNB理事Andréa M. Maechler讲话，2020年12月17日。
未来展望
随着2021年底Libor终止期限的临近，市场参与者需加快过渡准备工作。SNB将继续监控SARON市场的流动性发展，并推动稳健后备条款的采用。预计未来几个月，基于SARON的信贷和衍生品产品将进一步丰富，但衍生品市场流动性的改善仍需时间。
编辑总结
SNB将Libor浮动利率票据排除在回购合格抵押品之外，是其应对Libor终止的预防性措施之一。此举对市场整体影响有限，但凸显了向SARON过渡的紧迫性。市场参与者应关注后备条款的完善及SARON衍生品市场流动性的提升。
常见问题解答
问题：SNB为何要将Libor浮动利率票据排除在回购合格抵押品之外？
回答：因为Libor很可能在2021年底停止发布，SNB希望减少Libor消失带来的潜在风险，确保其回购操作的抵押品框架不受遗留基准利率终止的冲击。
问题：这一变更会影响多少证券？
回答：SNB表示，此次变更仅影响少数证券，合格抵押品的潜在可用总量仅会略微减少。
问题：基于其他参考利率的浮动利率票据会受影响吗？
回答：不会。那些利率基于其他参考利率（如SARON）确定的浮动利率票据将继续保留在SNB回购合格抵押品名单上。
问题：市场参与者还有多长时间完成向SARON的过渡？
回答：SNB理事Andréa M. Maechler指出，市场参与者可能仅有约12个月的时间来完成向SARON的平稳过渡。
问题：SNB自身在向SARON过渡方面有何计划？
回答：SNB自身也在继续推进向SARON的转换，并计划到2021年底在其投资组合中不再持有未到期的Libor衍生品。
