大宗商品涨势可能仍有充足空间

背景概述

根据 黄金形态通APP 报道，Acuity Trading 首席执行官 Andrew Lane 撰文指出，随着全球经济复苏，大宗商品价格的上涨并不令人意外，但迄今为止的涨幅超出了大多数投资者的预期。自2020年3月市场崩盘后，全球需求开始回升，大宗商品价格随之上涨。彭博商品指数（Bloomberg Commodity Index）自2020年4月20日低点以来已上涨超过55%。中国需求的复苏帮助市场摆脱了疫情引发的低迷，全球经济增长也令大宗商品受益。事实上，铜和铁矿石在2021年5月创下历史新高。

关键要点

市场目前担忧的是大宗商品是否已经过热。从Acuity Trading Dashboard 可以看出，从咖啡到镍和小麦，大宗商品的负面情绪正在上升。那么，现在是做空获利的时候吗？这轮广泛的市场涨势可持续性如何？

• 上一次需求如此迅速回升是在2000年代中国开始工业化时。大宗商品供应难以应对，中国建立新产业和城市。经济风向标铜价从1990年代的2000美元飙升至10000美元以上。随后中国经济成熟，大宗商品市场经历了长达十年的低迷，目前才刚刚走出。
• 尽管近期价格上涨，但投资者应牢记，采矿活动已显著放缓。这意味着全球经济复苏带来的需求回升将遭遇供应短缺，可能进一步推高价格。
• 世界主要经济体仍致力于向更绿色的经济转型。中国专注于40年内实现净零碳排放的战略，而拜登政府提出的基础设施计划和下一代欧盟基金（Next Generation EU fund）也大力奖励环保投资。铜、镍和2021年青睐的白银等金属在绿色产业中大量使用，随着绿色技术需求增加，它们的涨势可能还有更多空间。

影响解读

作为工业应用较少的贵金属，黄金被广泛用作通胀对冲工具。由于全球央行在再通胀过程中仍不愿过早加息，通胀仍是投资者积极对冲投资组合的威胁。继2020年成功表现后，黄金在2021年走势动荡。央行可能无法说服市场当前通胀水平只是过渡性再通胀，黄金可能继续获得支撑。

世界银行预计2021年能源价格将比2020年平均高出三分之一。经济巨头的跨行业复苏已抵消了仍受疫情限制的亚洲国家的疲软需求。6月第二周，美国原油库存连续第四周下降，降至2月以来最低，表明需求复苏并未减弱。伊朗石油储备因核协议谈判继续而远离全球市场，提供了关键的价格支撑。原油今年迄今已上涨超过40%。

进一步上涨在很大程度上取决于OPEC当前的供应限制。该组织已宣布每月审议，以减少市场波动并通过释放供应从全年牛市行情中快速获利。这可能成为油价的下行压力来源。另一方面，即使是最发达经济体也尚未完全开放航空旅行。国际旅行的恢复将带来上行支撑。

5月食品价格上涨40%，受中国对玉米的胃口和生物燃料对豆油的需求推动。主要玉米和大豆出口国巴西持续严重干旱，可能在今年大部分时间支撑价格。天气也可能威胁主要食品出口国阿根廷的供应。在这些供应威胁下，农产品还有更多上涨空间。

关键对比

未来展望

虽然通胀是大宗商品的顺风，但如果持续，会增加货币紧缩的可能性。美国通胀已超过美联储2%的目标。事实上，从3月到5月，物价上涨了5%。这让市场对央行即将收紧货币政策保持紧张。紧缩可能减少通胀对冲和商品的自然需求。通胀也是中国这个最大商品购买国的担忧。北京一直试图遏制价格上涨，但只取得了温和的成功。

大宗商品仍受到需求和供应因素的推动，这些因素可能使广泛的市场涨势贯穿2021年。虽然铁矿石和石油等污染性商品的价格可能面临一些逆风，但其他商品因需求扩大和供应受限而拥有相当大的顺风。如果这些“绿色”商品带来另一个超级周期，我们不会感到惊讶。

编辑总结

综合来看，大宗商品市场在需求复苏、供应瓶颈和绿色转型的背景下，仍有进一步上涨的潜力。然而，通胀持续可能引发货币政策收紧，OPEC供应决策和疫情反复也可能带来波动。投资者应密切关注央行政策信号和供需基本面变化，以把握结构性机会并管理风险。