背景概述
根据 黄金形态通APP 报道，2021年10月6日，支付和市场基础设施委员会（CPMI）与国际证监会组织（IOSCO）联合发布了一份征求意见稿，就稳定币安排（SA）应如何遵守国际标准提供初步指引。该指引确认并澄清，稳定币安排应遵守支付、清算和结算系统的国际标准，即《金融市场基础设施原则》（PFMI）。
此举是国际监管机构对稳定币迅速发展的回应。2019年，七国集团（G7）和金融稳定理事会（FSB）已就全球稳定币安排的影响展开工作并提出监管建议。2020年10月，CPMI-IOSCO在FSB报告中进行的初步分析发现，PFMI适用于执行系统重要性支付系统功能或其他金融市场基础设施（FMI）功能的稳定币安排。
关键要点
该征求意见稿的核心要点包括：
- 稳定币安排被视为FMI：如果稳定币安排执行转移功能，则被视为金融市场基础设施（FMI），需适用PFMI。若相关当局认定其具有系统重要性，则整个稳定币安排应遵守PFMI的所有相关原则。
- 稳定币安排的新特征：与现有FMI相比，稳定币安排可能具有一些显著和新颖的特征，包括：(i) 可能使用既非中央银行货币也非商业银行货币的结算资产，并带来额外金融风险；(ii) 多个稳定币安排功能之间的相互依赖性；(iii) 运营和/或治理的去中心化程度；(iv) 分布式账本技术等新兴技术的大规模部署。
- 指引建议：报告针对这些特征提出了PFMI的应用指引，以帮助稳定币安排和相关当局将PFMI应用于系统重要性稳定币安排。
- 监管原则：CPMI主席乔恩·坎利夫爵士（Sir Jon Cunliffe）表示，该征求意见稿是国际监管界持续承诺的一部分，旨在确保“相同风险，相同监管”原则，识别潜在风险，并帮助制定适当的监督措施以维护金融稳定。
- 各司法管辖区的自主权：每个司法管辖区保留根据自身情况决定是否允许稳定币活动的特权。如果允许，且稳定币安排具有系统重要性或可能变得具有系统重要性，则PFMI（辅以本报告的指引）也将适用。
影响解读
该征求意见稿的发布对稳定币行业和监管格局具有重要影响：
- 明确监管预期：通过确认PFMI适用于系统重要性稳定币安排，为稳定币发行方和运营方提供了更清晰的监管预期，有助于推动行业合规化。
- 促进国际协调：CPMI和IOSCO可能进一步审查与稳定币安排相关的监管、监督问题，并与其他标准制定机构协调，以解决现存差距。这有助于形成全球统一的监管方法，防止监管套利。
- 支持G20议程：该报告是对G20跨境支付路线图的关键贡献，并支持FSB在该领域的工作，体现了国际社会对跨境支付效率和安全的关注。
- 潜在挑战：稳定币安排的去中心化特征和新兴技术的使用可能给监管带来挑战，需要监管机构创新监管方式，确保在促进创新的同时维护金融稳定。
关键对比：稳定币安排与传统FMI
下表对比了稳定币安排（SA）与传统金融市场基础设施（FMI）的主要特征：
| 特征 | 传统FMI | 稳定币安排（SA） |
|---|---|---|
| 结算资产 | 通常使用中央银行货币或商业银行货币 | 可能使用既非中央银行货币也非商业银行货币的资产，带来额外金融风险 |
| 功能间相互依赖 | 相对明确和独立 | 多个功能（如发行、赎回、转移）之间存在相互依赖性 |
| 运营/治理去中心化 | 通常中心化运营和治理 | 可能具有不同程度的去中心化 |
| 技术应用 | 传统技术为主 | 可能大规模部署分布式账本技术等新兴技术 |
这些差异要求监管机构在应用PFMI时考虑稳定币安排的特殊性，以确保风险得到适当管理。
未来展望
随着征求意见期的推进，CPMI和IOSCO将收集公众反馈，进一步完善指引。未来可能的发展方向包括：
- 细化监管要求：针对稳定币安排的新特征，可能出台更具体的监管要求，特别是在结算资产风险、去中心化治理和技术风险方面。
- 加强国际协作：各标准制定机构可能加强合作，确保跨部门、跨境的监管一致性，避免碎片化。
- 动态调整：随着稳定币和技术的演进，监管框架可能需要动态调整，以应对新出现的风险和挑战。
- 促进创新与稳定的平衡：监管机构将在防范风险的同时，关注稳定币在提升支付效率方面的潜力，寻求创新与稳定的平衡。
编辑总结
CPMI和IOSCO联合发布的征求意见稿是国际监管机构对稳定币安排监管的重要一步。它明确了稳定币安排作为FMI应遵守PFMI的原则，并针对其独特特征提出了应用指引。这体现了“相同风险，相同监管”的理念，有助于在鼓励金融创新的同时维护金融稳定。各司法管辖区在决定是否允许稳定币活动时，需考虑其系统重要性，并适用相应国际标准。随着公众意见的收集和指引的最终确定，稳定币监管框架将更加清晰，为行业的健康发展奠定基础。
常见问题解答
问题：什么是稳定币安排（SA）？
回答：稳定币安排（SA）是指一种旨在通过锚定法定货币或其他资产来维持稳定价值的加密货币安排。它通常包括发行、赎回和转移稳定币的功能，可能涉及多个实体和技术系统。
问题：为什么稳定币安排需要遵守PFMI？
回答：因为稳定币安排如果执行转移功能，就被视为金融市场基础设施（FMI），类似于传统的支付、清算和结算系统。如果被认定为系统重要性，其失败或中断可能引发系统性风险，因此需要遵守PFMI以确保安全与效率。
问题：PFMI是什么？
回答：PFMI是《金融市场基础设施原则》的缩写，由CPMI和IOSCO制定，是国际公认的支付、清算、结算等金融市场基础设施的监管标准，旨在促进金融稳定。
问题：稳定币安排有哪些新特征需要特别关注？
回答：主要新特征包括：可能使用非央行或商业银行货币的结算资产带来额外风险；多个功能间的相互依赖性；运营和治理的去中心化程度；以及分布式账本技术等新兴技术的大规模部署。
问题：各司法管辖区可以禁止稳定币吗？
回答：是的，每个司法管辖区保留根据自身情况决定是否允许稳定币活动的特权。如果允许，且稳定币安排具有系统重要性或可能变得具有系统重要性，则PFMI及其指引将适用。
